智谱MiniMax上市：AI公司的估值逻辑变了

智谱和MiniMax港股股价创历史新高，市值接连超越携程、快手和京东。这个信号比任何技术突破都更值得深思：市场不再按技术能力给AI公司定价，而是按商业化落地速度定价。智谱的GLM-5在SWE-bench上拿到77.8%，编程能力逼近Opus 4.6，同时完成七大国产算力平台适配——技术+国产替代双叙事。

MiniMax的M2.5以10B激活参数实现Opus级性能，API价格仅为GPT的1/10，上线一周登顶OpenRouter周调用榜首——极致性价比叙事。两家公司走的是两条完全不同的路，但都指向同一个结论：纯技术领先不再是估值的充分条件，你还得证明你能把技术变成收入，而且速度要快。